La Bolsa Hoy: ¿Qué es la inversión de valor?

 

La Bolsa Hoy

¿Qué es la inversión de valor?

Diferentes fuentes definen la inversión de valor de manera diferente. Algunos dicen que la inversión de valor es la filosofía de inversión que favorece la compra de acciones que actualmente se venden a bajos ratios precio/contable y tienen altos rendimientos de dividendos.

Otros dicen que la inversión de valor se trata de comprar acciones con bajas relaciones P/E. Incluso a veces escuchará que la inversión de valor tiene más que ver con el balance que con la cuenta de resultados.

En su carta de 1992 a los accionistas de Berkshire Hathaway, Warren Buffet escribió:

Creemos que el propio término inversión de valor es redundante. ¿Qué es invertir si no es el acto de buscar un valor al menos suficiente para justificar la cantidad pagada? Pagar conscientemente más por una acción que su valor calculado, con la esperanza de que pronto pueda venderse por un precio aún más alto, debe etiquetarse como especulación (que no es ilegal, inmoral ni, en nuestra opinión, financieramente engorda).

Sea apropiado o no, el término inversión de valor se utiliza ampliamente. Por lo general, connota la compra de acciones que tienen atributos como una baja relación entre el precio y el valor contable, una baja relación precio-ganancias o un alto rendimiento de dividendos.

Desafortunadamente, tales características, incluso si aparecen en combinación, están lejos de ser determinantes en cuanto a si un inversor está comprando algo por lo que vale y, por lo tanto, está operando realmente según el principio de obtener valor en sus inversiones.

En consecuencia, las características opuestas (una alta relación entre el precio y el valor contable, una alta relación precio-beneficios y un bajo rendimiento de dividendo) no son de ninguna manera incompatibles con una compra de valor. La definición de inversión de Buffett es la mejor definición de inversión de valor que existe. La inversión de valor es comprar una acción por menos de su valor calculado.

Principios de inversión de valor

1) Cada acción es un interés de propiedad en el negocio subyacente. Una acción no es simplemente un trozo de papel que se puede vender a un precio más alto en alguna fecha futura.

Las acciones representan algo más que el derecho a recibir futuras distribuciones de efectivo de la empresa. Económicamente, cada acción es un interés indiviso en todos los activos corporativos (tanto tangibles como intangibles) y debe valorarse como tal.

2) Una acción tiene un valor intrínseco. El valor intrínseco de una acción se deriva del valor económico del negocio subyacente.

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3) El mercado de valores es ineficiente. Los inversores de valor no suscriben la hipótesis del mercado eficientemente . Creen que las acciones a menudo intercambian de manos a precios por encima o por debajo de sus valores intrínsecos.

Ocasionalmente, la diferencia entre el precio de mercado de una acción y el valor intrínseco de esa acción es lo suficientemente amplia como para permitir inversiones rentables.

Benjamin Graham, el padre de la inversión de valor, explicó la ineficiencia del mercado de valores empleando una metáfora. La metáfora del mercado sigue siendo referenciada por los inversores de valor hoy en día:

Imagina que en algún negocio privado tienes una pequeña parte que te cuesta 1000 $. Uno de sus socios, llamado Sr. Mercado, es muy servicial. Todos los días te dice lo que cree que vale tu interés y, además, te ofrece comprarte o venderte un interés adicional sobre esa base. A veces su idea de valor parece plausible y justificada por los desarrollos y perspectivas de negocio tal y como los conoces. Sr. Mercado, es muy atento. Todos los días le dice lo que considera que vale su participación, y adicionalmente, se ofrece a comprarle su participación o a venderle una participación adicional con arreglo a esa valoración. En ocasiones su idea de valor parece razonable y justificada atendiendo a las perspectivas que usted conoce. Frecuentemente, por otra parte, el Sr. Mercado se deja llevar por el entusiasmo o por sus temores, y el valor que le propone parece rayano en el absurdo.  

Si fuese usted un inversor prudente o un empresario sensato, ¿permitiría que la comunicación diaria del Sr. Mercado determinase su concepción del valor con respecto a su participación de 1.000 dólares? Únicamente lo consentiría en el caso de que estuviese de acuerdo con él, o en el caso de que quisiese hacer una operación con él. Es posible que esté usted encantado de venderle su participación cuando le ofrezca un precio ridículamente elevado, y que esté igualmente encantado de comprar una participación adicional cuando el precio ofrecido sea bajo. Sin embargo, el resto del tiempo actuaría de una forma sensata si se forma su propia idea del valor de su cartera, atendiendo a los informes detallados de la empresa acerca de sus operaciones y su situación financiera.

El verdadero inversor se encuentra en esa posición cuando es propietario de una acción cotizada. Puede aprovechar el precio de mercado establecido a diario o no hacer caso de tal precio, según le indique si su propia capacidad de juicio y sus preferencias.

Debe tomar nota de las principales variaciones de precio, puesto que de lo contrario su capacidad de juicio no tendrá nada con lo que entretenerse.

Es posible que esos movimientos le ofrezcan una señal de advertencia que tal vez quiera seguir; en román paladino, esto quiere decir que tiene que vender sus acciones porque el precio ha bajado, a fin de evitar que ocurran cosas peores.

En nuestra opinión, tales señales inducen a error por lo menos con la misma frecuencia con la que resultan útiles. Básicamente, las fluctuaciones de precio únicamente deben tener un significado para el verdadero inversor.

Le ofrecen la oportunidad de comprar con inteligencia cuando los precios se reducen mucho, y de vender con inteligencia cuando han subido también mucho. En las demás ocasiones lo mejor que puede hacer es olvidarse del mercado de valores y prestar atención a su rentabilidad por dividendos y a los resultados de explotación de sus empresas.

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